地方政府隐性债务风险防范与化解政策研讨——安融评级投资者交流会第二期成功举办
2021年12月30日，由安融信用评级有限公司（简称“安融评级”）主办的安融评级投资者交流会第二期顺利开展，本期投资者交流会的主题为“地方政府隐性债务风险防范与化解政策研讨”。
今年以来，财政部多次强调防范化解地方政府隐性债务风险。对违法违规举债严厉打击，要求地方政府不得以任何形式增加隐性债务，并积极稳妥化解巨额存量隐性债务。2021年7月9日，银保监会发布《银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务风险防范化解工作的指导意见》（即“15号文”）。15号文保持了银保监会对地方政府债务问题一以贯之的政策精神，不同之处在于进一步明确和规范了相关细节，倒逼城投公司放弃无序融资思路，进一步规范化融资，其可执行性和可操作性均出现较大幅度提升。
为深入领会相关文件和指示精神，把握市场动态，合规展业，安融评级邀请大家养老保险股份有限公司资管部门资深分析师李登科、华融证券股份有限公司债券融资二部业务副总裁吕锐峰、五矿证券有限公司债权融资事业部执行董事安仲任以及安融评级资深分析师于一飞参与本期交流会，交流会由安融征信有限公司副总经理、安融评级研究发展部研究员秦志远主持。交流会主要围绕以下问题展开交流：1）城投公司存量债务风险是否会增加？2）金融机构对城投公司的投资策略是否会发生变化？是否会影响城投债的发行成功率和利率？3）城投公司的未来转型方向有哪些？
问题一：城投公司存量债务风险是否会增加？
李登科表示，对于企业来讲，信用风险其实就是是否能够妥善安排好到期偿债的流动性的问题，核心在于债券到期的时候企业账户上是否有足够的资金。一般来说，城投公司资金来源于三个方面，一是业务经营收入，二是土地出让金，三是债务融资。真正影响城投公司存量债务风险的是债务融资，随着城投债置换流程的顺利实施，城投公司基本上不会存在信用风险。城投公司未来的发展趋势是减少对土地出让金的依赖，以业务运营为本，满足当地的产业发展需求。
吕锐峰表示，地方政府隐性债务的化解问题一直是国家亟待解决的重要问题。对于地方政府项目建设的资金需求，可以将待建项目分类，对于建成后有稳定现金流的项目，可以装入城投公司，以企业为发行主体进行常规信用债融资；对于纯公益性项目，可以通过发行地方政府专项债的方式融资。通过去年总体债务率及负债率数据看，情况比较乐观，而且在我国经济长期向好的趋势下，近几年城投债发生大规模信用崩塌的可能性相对较小，但是一些风险因素也不容忽视，比如高风险地区的城投债务问题，以及各地区排名靠后的城投企业债务问题。
安仲任表示，城投公司存量债务可能会呈现风险分化的特征。影响因素有三点：一是政府信用，比如当地政府的财政实力、偿债意愿、产业发展前景等；二是企业自身发展，比如城投公司自身的产业布局以及业务方向；三是外部环境，比如监管政策、宏观经济政策等。需要分产品、分区域去判断风险。
于一飞表示，从评级角度看，一是看各个地区的经济、人口、债务、产业等，二是看政企关系、资产和政府的绑定程度、业务的城投属性等辨别真假城投，三是看城投公司的市场地位。微观层面，主要关注公益性、营利性项目是否会发生边际性改善。
问题二：金融机构对城投公司的投资策略是否会发生变化？是否会影响城投债的发行成功率和利率？
李登科表示，金融机构的投资策略其实已经发生了变化，目前投资更偏向短期债券，长期债券相对来说比较少。短债主要考虑流动性，长债考虑信用风险。影响城投债发行成功率的因素一是它本身的信用资质，二是发行利率。
吕锐峰表示，市场逐渐呈现出一个两极分化的趋势，优质主体发行的债券备受市场追捧，而主体较弱的区县级城投或民营企业门庭冷落，融资压力巨大。希望金融机构投资者能进一步拓宽视野，运用多元化的投资策略，在防控风险的前提下，尽可能为中小企业融资提供一条解决之路。
安仲任表示，随着城投债供给端的不断优化，结合明年较为宽松的货币环境预期，预计优质的城投债依然会是明年的抢手资源，但在投资的同时也应关注收益率问题。个人觉得供给端优化之后的城投债未来发行成功率会提高，发行利率可能会整体呈下行趋势。
于一飞表示，金融机构可以通过“资产下沉+拉长久期”提高收益。未来城投债的发行成功率和利率可能会下行。
问题三：城投公司的未来转型方向有哪些？
李登科表示，目前城投公司转型方向主要有四种，一是陆家嘴模式，二是合肥模式，三是公用事业类企业，四是国有企业。
吕锐峰表示，根据当前的政策分析，未来城投公司转型为国有企业、逐步脱离政府信用的趋势十分明显。这是一个长期的发展过程，通过化解地方政府隐性债务等方式，倒逼地方政府整合地区优质资源，将能够产生稳定收益的资产装入城投公司，让城投公司拥有自身造血能力，增强主体实力，进而脱离政府信用转型成为国有企业，实现市场化运作。
安仲任表示，转型之后，城投属性可能会面临变弱的问题，该怎么让投资者和机构去接受，也就是转型和城投属性之间该如何平衡是值得思考和讨论的问题。
于一飞表示，转型需要思考两个方面的问题，一是项目层面，如过去的项目该如何处理，二是人的层面，如“老人”和“新人”的去向。我们在评级的时候也会更多地去参考公司治理，包括公司投资项目的收益情况。
安融评级投资者交流会第二期在热烈的气氛中进行。与会嘉宾各抒己见，从不同角度分享了对地方政府隐性债务风险防范与化解的想法与见解，并且在现场交流环节与参会人员积极互动，反响热烈。